الأسواق غير مستقرة بسبب عصر الجمالون والكويتينغ الجديد

الأسواق غير مستقرة بسبب عصر الجمالون والكويتينغ الجديد

تقيم الأسواق المالية صحة اقتصاد الدولة واستقرارها السياسي بطريقتين. بدأت إدارة تروس-كوارتنج الوليدة بداية هشة ، على الأقل فيما يتعلق بأسواق السندات الحكومية والعملات.

لنبدأ بأسواق السندات. يعبر مشترو السندات الحكومية البريطانية عن مستوى رضاهم أو قلقهم من خلال العائد المطلوب على الدين الحكومي. كلما كانت التوقعات أسوأ ، وكلما أصبح المستثمرون أقل ثقة ، ارتفع مستوى التعويض الذي يطلبونه.

لا تبدو أسواق الدخل الثابت معجبة. من المؤكد أن عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات وصل إلى أدنى مستوياته في صيف 2020 حيث بدأ الاقتصاد في التخلص من Covid-19 وتحرك التضخم ، لكن العائد القياسي المطبق قد ارتفع منذ فوز ليز تروس بقيادة حزب المحافظين في 5 سبتمبر – بالكاد تصويت على الثقة.

يبدو أن القفزة بمقدار 40 نقطة أساس تقريبًا إلى أعلى مستوى في 11 عامًا في صباح يوم الجمعة المصغر للميزانية المصغرة يبدو أيضًا وكأنه رفض.

يشير انخفاض الجنيه الإسترليني المستمر – والمتسارع على ما يبدو – إلى أدنى مستوياته منذ 47 عامًا مقابل الدولار إلى أن أسواق العملات لم تقتنع بعد بالخطة المالية.

تتبع الحكومة دليل التخفيضات الضريبية وتحرير جانب العرض الذي وضعته إدارتا تاتشر وريغان في أوائل الثمانينيات. يرحب البعض بهم باعتبارهم مهندسي تحول اقتصادي في أعقاب فوضى الركود التضخمي في منتصف السبعينيات وحتى أواخرها.

ارتفعت أسعار الأسهم والسندات بلا هوادة منذ تلك الإصلاحات ، وإن كان ذلك مع وجود عثرات كبيرة على طول الطريق. من هذا المنظور ، قد يفاجأ المقيمون الجدد في داونينج ستريت بأن برنامجهم يحظى بترحيب غير مبال من العملة والسندات وحتى أسواق الأسهم ، حيث انخفض مؤشر فوتسي 100 بشكل حاد يوم الجمعة.

ربما يعود جزء من السبب إلى أن Kwarteng لديه مساحة أقل للمناورة من سلفه المحافظ ، السير جيفري هاو ، في أوائل الثمانينيات.

في ذلك الوقت ، كان الدين الوطني أقل من 40 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، بينما بلغت أسعار الفائدة ذروتها عند 17 في المائة في أواخر عام 1979 وبدأت في الانخفاض في النصف الثاني من الثمانينيات. في المقابل ، فإن الدين الوطني الذي يزيد عن تريليوني جنيه إسترليني اليوم يعادل ما يقرب من 100 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، ويبدو أن أسعار الفائدة ستستمر في الارتفاع حيث يتصارع بنك إنجلترا مع إرث سوء تقديره بأن التضخم سيكون عابرًا.

قد يفسر هذا سبب قلق الأسواق بشأن الطبيعة غير المكلفة حاليًا لخطط Kwarteng والافتقار الأولي لمشاركة مكتب مسؤولية الميزانية.

لكن ربما يكون ارتفاع الأسعار هو مصدر مخاوفهم. يحاول بنك إنجلترا الآن منع التضخم من أن يصبح راسخًا في جزء الخدمات من الاقتصاد ، مما يؤدي لاحقًا إلى تأجيج دورة الأسعار المرتفعة والأجور المرتفعة والأسعار المرتفعة والأجور الأعلى التي أفسدت السبعينيات. ثم نشأت المشكلة في نهاية طفرة باربر في المملكة المتحدة ، والإنفاق الحر لرئاسة جونسون ونيكسون في الولايات المتحدة وتأثير صدمات أسعار النفط في 1973 و 1979.

يمكن أن يغفر المستثمرون ذوو الذكريات الطويلة لشعورهم بالغثيان عند التفكير في مثل هذه المتوازيات.

كانت السبعينيات عقدًا مروعًا لحاملي السندات البريطانية ، وحتى العائد الحالي بنسبة 3.78 في المائة على سندات العشر سنوات المذهلة يبدو وكأنه شيء من مخاطر خالية من العائد عند مقارنته بمعدل التضخم السائد.

مستثمرو الأسهم حصلوا عليها أيضًا. على الرغم من أن مؤشر FTSE All-Share قد تضاعف أربع مرات من أدنى مستوى له في يناير 1975 حتى نهاية العقد ، إلا أن الانهيار السابق كان يعني أن مكاسب المؤشر بنسبة 56 في المائة على مدار السبعينيات بأكملها قد تضاءلت بسبب ارتفاع مؤشر مؤشر أسعار التجزئة القياسي بنسبة 290 في المائة. خلال نفس الإطار الزمني. حشرات الذهب فقط هي التي أنهت السبعينيات بابتسامات على وجوههم حيث ارتفعت السبائك من المستوى الذي حددته بريتون وودز وهو 35 دولارًا للأوقية إلى أكثر من 800 دولار بحلول أوائل عام 1980 ، وقد ساعد ذلك على طول الطريق بسحب نيكسون للدولار من معيار الذهب في عام 1971.

نظرًا لأن معظم أرباحها تأتي من الخارج ، ومن المتوقع أن يأتي ما بين 40 و 50 في المائة من الأرباح في عامي 2022 و 2023 من عمال المناجم والزيوت ، وفقًا لتوقعات الإجماع ، قد يكون مؤشر FTSE الحالي في وضع أفضل من FTSE في السبعينيات. حصة لإيواء المستثمرين من أي عاصفة تضخمية مستمرة.

لكن الطفرة في الأصول المالية في المملكة المتحدة منذ أوائل الثمانينيات استندت إلى التضخم ، وانخفاض أسعار الفائدة ، وسهولة الحصول على الأموال من البنك المركزي. في ظاهر الأمر ، لا تقدم البيئة الحالية أيًا من هؤلاء الثلاثة.

يبدو أن محافظي البنوك المركزية يقبلون الآن الانكماش ، أو حتى الركود ، كسعر على المدى القريب يستحق دفعه مقابل المكاسب طويلة الأجل المتمثلة في انخفاض التضخم. لكن السياسيين ، الذين يفكرون في الدورات الانتخابية ، من المرجح أن يروا تباطؤًا ، وبالتالي البطالة ، كعدو أكبر. لن يكون الناخبون سعداء بالتضخم ، لكنهم سيكونون أكثر حزنًا ، ومن المرجح أن يضعوا علامة الصليب بجوار اسم شخص آخر في صندوق الاقتراع ، إذا فقدوا وظائفهم.

كان المستشار العمالي السابق دينيس هيلي هو الذي جادل بأن الحكومة الجيدة تشكل “أسعارًا مستقرة ، ووظائف لمن يريدونها ، ومساعدة لمن يحتاجونها”. سيُترك المستثمرون والعمال والناخبون على حد سواء يأملون في أن تؤدي إصلاحات جانب العرض الحكومية إلى مزيج مماثل من التضخم والنمو.

المؤلف هو مدير الاستثمار في AJ Bell