من الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف الاحتياطي الفيدرالي

من الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف الاحتياطي الفيدرالي

هذه المقالة هي نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية غير المحمية. اشترك هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك كل يوم من أيام الأسبوع

صباح الخير. في اليوم الذي تمت فيه مقاضاة دونالد ترامب بتهمة الاحتيال واستدعى فلاديمير بوتين قوات إضافية ، يمكن لأي شخص في الشؤون المالية التحدث عما هو الاحتياطي الفيدرالي. نحن ننضم إلى أدناه. راسلنا: [email protected] و [email protected]

بنك الاحتياطي الفيدرالي

بدا ملخص الاحتياطي الفيدرالي للتوقعات الاقتصادية (SEP) لشهر سبتمبر مختلفًا تمامًا عن آخر تقرير صدر قبل ثلاثة أشهر. على مستوى عالٍ من التجريد ، لم يكن التغيير مفاجئًا. لقد صاغ SEP الجديد بالكلمات الرسالة الصريحة والصريحة المؤكدة من الرئيس جاي باول ، على سبيل المثال ، في خطابه في جاكسون هول قبل شهر. لكن الكلمات تترك مجالًا أكبر للتفسير ، وبالتالي فإن سوء الفهم يفوق ما تفعله الأرقام.

كانت هناك ثلاثة تغييرات كبيرة بشكل خاص:

  • انخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2022 من 1.7 في المائة إلى 0.2 في المائة. حصل عام 2023 على نصف نقطة حلاقة إلى 1.2 في المائة.

  • تم ترقية معدل السياسة المتوقع لنهاية عام 2023 من 3.8 في المائة إلى 4.6 في المائة – ظل أعلى من معدل الذروة البالغ 4.5 في المائة الذي توقعه سوق العقود الآجلة سيصل في منتصف ذلك العام.

  • ارتفعت توقعات البطالة لعام 2023 من 3.9 في المائة إلى 4.4 في المائة.

هذه أشياء مليئة باللحوم ، وتتوافق مع الرسالة المتكررة للمؤتمر الصحفي أمس ، والتي مفادها أن المعدلات لن تكون عالية فحسب ، بل ستكون عالية لمدة كافية لتؤذي. الزر:

على مدى السنوات الثلاث المقبلة ، متوسط ​​معدل البطالة [projection] يمتد فوق التقدير المتوسط ​​لمستواه الطبيعي على المدى الطويل. . . يحذر السجل التاريخي بشدة من سياسة التخفيف قبل الأوان. . . من المرجح أن يتطلب خفض التضخم فترة مستدامة من النمو دون الاتجاه العام ومن المرجح أن يؤدي إلى بعض التليين في ظروف سوق العمل. . . سنحتاج إلى رفع معدل الأموال لدينا إلى مستوى مقيد والاحتفاظ به لبعض الوقت.

وهلم جرا. إذا حكمنا من خلال رد فعل السوق ، فقد كان كل شيء أكثر تشددًا مما كان متوقعًا. رفعت سوق العقود الآجلة توقعاتها لأعلى معدل في السياسة ، ودفعت الذروة للخروج من مارس إلى مايو. أخذ سوق السندات كل ذلك خطوة بخطوة ، مع تحرك بسيط للأعلى في النهاية القصيرة وحركة صغيرة للأسفل في النهاية الطويلة (سياسة أكثر صرامة اليوم ، خفض التضخم غدًا). لم يعجب سوق الأسهم بالعرض كثيرًا ؛ انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.7 في المائة. لكن من الصعب قراءة الكثير في هذا التحرك في سوق كان فيه الكثير من الزخم الهبوطي قادمًا.

ومع ذلك ، لا يزال هناك انفصالان مهمان بين توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وما يتوقعه السوق.

يبحث سوق العقود الآجلة عن معدل سياسة يبلغ 4.2 في المائة في نهاية العام المقبل ؛ يبحث الاحتياطي الفيدرالي عن 4.6. هذا كبير: يبدو أن السوق تتوقع انخفاض التضخم الأساسي بدرجة كافية في الأشهر الـ 12 المقبلة ليبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في الخفض. يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي خلاف ذلك.

لكن خذ كلمته باول. وفي حديثه عن توقعات الأسعار أمس ، قال إنها “لا تمثل قرارًا أو خطة للجنة ، ولا أحد يعرف أين سيكون الاقتصاد بعد عام أو أكثر من الآن”. هذه هي الحقيقة يا جاك. توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لا تقول ، هذا ما نريد القيام به. يقولون هذا ما نحن على استعداد للقيام به ، إذا ظل التضخم الأساسي أعلى من 3 في المائة. سواء كان التضخم الأساسي يفعل ذلك أم لا ، حسنًا ، تخمينك جيد تمامًا مثل تخمينهم.

الانفصال الثاني أكثر موضوعية. ويتوقع برنامج المساواة بين الجنسين أن ترتفع البطالة بنسبة 0.6 نقطة مئوية بين نهاية عام 2022 ونهاية عام 2023 ، إلى 4.4 في المائة. هذا مهم. يبدأ أحد مؤشرات الركود المعروفة ، قاعدة Sahm ، بالوميض باللون الأحمر بعد تحرك في البطالة بمقدار 0.5 نقطة مئوية أو أكثر خلال فترة 12 شهرًا. في الوقت نفسه ، على الرغم من ذلك ، يدعو SEP إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.2 في المائة غير الركود في عام 2023. لا يستطيع الكثير من الخبراء (بما في ذلك غير المتحوطين) معرفة كيفية توافق هذين الأمرين معًا.

هنا ، على سبيل المثال ، Andrzej Skiba من RBC Global Asset Management:

لقد كافحنا لفهم كيف يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ترتفع معدلات البطالة وتتجه المعدلات إلى ما بعد 4.5 في المائة ، بينما ظل النمو في الولايات المتحدة في نطاق 1.2-1.7 في المائة في 23-24 ‘. نعتقد أنه مع توقع أن تصل المعدلات الآن إلى ذروتها بشكل ملموس فوق نسبة 4 في المائة من الركود الأمريكي العام المقبل ، فمن المحتمل.

لا تكافح RBC وحدها. هنا أنيتا ماركوسكا من جيفريز:

لم تزد البطالة مطلقًا بأكثر من 0.5 في المائة دون التسبب في ركود ، لذلك تراهن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على أن الوقت مختلف. . . نظرًا لأنه من غير المحتمل للغاية أن تؤتي توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي ثمارها ، فإننا لا نرى قيمة تذكر في توقعات سعر الفائدة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لما بعد العام المقبل.

ولكن حتى إذا كنت تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متفائل للغاية بشأن فرص الهبوط الناعم ، فسيكون من التهور الشك في التزامه بمواصلة رفع أسعار الفائدة – ناهيك عن خفضها – حتى يرى بيانات تضخم أفضل بكثير وظروف مالية أكثر تشددًا. . يشير Rick Rieder من BlackRock ، بحق ، إلى أن الخطوة التالية ليست محور الاحتياطي الفيدرالي ، بل توقفًا مؤقتًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي:

إذن ، يصبح السؤال اليوم هو ما مدى قربنا من وضع السياسة العامة ، حيث يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن ينتظر السياسة التقييدية حتى تشق طريقها عبر الاقتصاد خلال الأشهر المقبلة ، مما يسمح “للتأخيرات الطويلة والمتغيرة” الشهيرة الآن بكبح التضخم.

ما مدى قربنا من ذلك؟ أدلى باول بتعليق معبر في المؤتمر الصحفي قائلاً “نعتقد أننا بحاجة إلى رفع موقف سياستنا بشكل عام إلى مستوى مقيد” وهذا ، من بين أمور أخرى ، يعني “أنك سترى معدلات حقيقية إيجابية عبر منحنى العائد و هذا اعتبار مهم “.

ما مدى قربنا من المعدلات الحقيقية الإيجابية في جميع المجالات؟ في النهاية القصيرة من طيف الأسعار ، هناك طريقة بديهية لرؤية ذلك وهي النظر إلى معدل السياسة الحقيقي ، أي معدل الأموال الفيدرالية مطروحًا منه مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. دفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند الصفر بالإضافة إلى التضخم المرتفع معدل السياسة الحقيقي إلى الانخفاض بسرعة. ما زلنا في المنطقة السلبية ، ولكن كان هناك تغيير كبير في المسار (ويتوقع الاحتياطي الفيدرالي المزيد من نفس الشيء).

أنت تشاهد لقطة لرسم تفاعلي. هذا على الأرجح بسبب عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.


في النهاية الوسطى والطويلة من المنحنى ، تكون المعدلات الحقيقية في المنطقة الإيجابية إذا كنت تستخدم سندات الخزانة المحمية من التضخم ، أو سندات الخزانة الاسمية ناقص توقعات التضخم في المسح ، كمعيار. ومع ذلك ، فإن طرح نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية من سندات الخزانة الاسمية لا يزال يؤدي إلى معدل حقيقي سلبي. تعمل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 4.6 في المائة سنويًا ، بينما تبلغ الخزانة لمدة 10 سنوات 3.5. لا تعتمد على وقفة الاحتياطي الفيدرالي ، ناهيك عن المحور ، حتى تصبح هذه الفجوة أضيق بكثير. (ارمسترونج وو)

قراءة جيدة

هل كان أي شخص يطبخ دجاجه بالفعل في NyQuil؟

تمويل التشفير – يقوم Scott Chipolina بتصفية ضوضاء صناعة العملات المشفرة العالمية. سجل هنا

ملاحظات المستنقع – رؤية الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا